新兴市场高收益债券：抵抗利率上升影响

2021-06-04

尽管去年夏天美国利率上调，至今年初加速上升，新兴市场高收益企业债券1一直是过去一年中新兴市场债券资产中最受关注的亮点。这类债券对利率上升或美元波动相对不敏感，而且许多发债人的全球布局使得该领域受益于今年全球经济加速复苏的预期。同时，新兴市场高收益债企业债是为数不多的收益率仍远高于5%的资产领域。

新兴市场高收益企业债在利率上升的环境中表现优异

来源：ICE数据指数，摩根大通，晨星，数据截至2021年5月21日。数据时间区间反映利率上升时期。

与其他美元计价的新兴市场债券相比，新兴市场高收益企业债对利率敏感性较低，这也是为何在去年利率上升的背景下，其表现优于广义新兴市场企业债。较短的久期是造成敏感性低的原因之一。新兴市场高收益企业债的久期为3.6年，基本保持在五年前的水平。相比之下，广义新兴市场企业债的久期已从五年前的约4.6年延长至5.3年，而新兴市场主权美元债的久期则从五年前的6.7年上升至接近8年。²

除了久期较短外，较高的平均息差也缓冲了利率上升对新兴市场高收益企业债的影响。截至2021年5月21日，息差平均收窄41个基点，几乎抵消了五年期美国国债收益率47个基点的升幅。虽然目前的息差处于历史低位，但相比于美国高收益企业债，新兴市场高收益企业债³的息差高了135个基点。不过，鉴于全球经济强劲复苏、持续货币宽松，加上近期美国温和的利率政策，息差很难继续扩大。此外，我们认为，由于目前对能源和基础工业的敞口较高（分别为15%和16%），外加全球大宗商品价格的上涨，新兴市场高收益企业债将继续受益。

¹新兴市场高收益企业债以ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index为代表。

²来源：ICE数据指数，摩根大通，数据截至2016年5月23日。

³美国高收益企业债以ICE BofA US High Yield Index为代表。