2月PMI点评：对疫情的启示

2021-03-15

中国一直是全球增长的主要贡献者，其国内经济活动往往会对全球经济产生重大影响。对于在新冠疫情之后重启的国家而言，中国仍然是重要的经济风向标。

2月经济活动指标低于预期。官方制造业采购经理人（PMI）指数跌至2020年6月以来的最低水平，而服务业PMI则创下2020年2月以来的最差表现。经济下滑的确似乎有些令人担忧，但我们认为，有充分理由相信这一疲软是暂时的。

中国经济健康检查

来源：彭博，数据截至2021年2月28日。过往表现不预示未来结果。图表仅作说明用途。

第一，非制造业PMI的调整似乎是狭义的，建筑业所受影响大于服务业。尽管受疫情反复影响政府鼓励减少出行，但消费者最终还是在本地商品与服务和网购上花费了更多的钱。

第二，制造业活动通常会因为春节期间工厂停业而放缓。今年春节庆祝活动也因疫情而减少，加剧了季节性趋势。

第三，许多高频指标与1月相比已经显示出改善。新增病例的增长速度大大放缓，而中国六大发电长的能源生产已回到11月水平。许多观察家还指出，春节后工厂的重新开业时间要比往年更早。我们认为，这强烈表明受春节与疫情反弹影响的疲弱PMI可能很快将成为过去。

国内新增确诊病例数减少

来源：彭博，数据截至2021年2月26日。

国内能源生产回到去年11月水平

来源：彭博，数据截至2021年2月26日。

第四，尽管受疫情反弹影响制造业与服务业均受到限制，但2月生产和商业预期仍然很好。 最后，全球贸易正在反弹——来自中国的集装箱供应增加，对中国出口PMI来说是件好事。

商业活动预期良好

来源：彭博，数据截至2021年2月28日。