实体经济与金融市场的南辕北辙

2020-11-26

尽管新冠疫情导致全球大部分地区都采取了封城的措施，但全球经济依旧保持良好的态势。我们看到全球采购经理人指数（PMI）等关键指标的变化、中国复苏的步伐以及铜价将要回到4年高位，有理由相信全球增长的态势会持续。美国的失业率下降，也是一个非常积极的信号预示着增长。其实如此强劲的增长也并非那么出乎意料，早在几个月前的夏天，各经济体就慢慢从封锁中重新开放。

全球经济增长会给利率带来上行压力吗？

展望2021，我想说的是：做好失望的准备吧。并非所有的力量都会造福金融市场。如果全球经济增长持续走强，10年期利率可能会上调。上调幅度虽然受限，但对股票和债券市场而言，即使上升1.5% - 2%的影响也不小。虽然这种情况不会太糟糕，但也不会太乐观。换句话说，并不是所有对华尔街有利的事情对普通大众都有利。

来源：彭博。截至2020年11月10日。过往表现不保证未来结果。

我认为可以考虑两种情况。首先，一种“恰到好处”的经济情况，即利率较低但持续时间较长，金融资产继续表现良好。其次，如果经济增长在2021年之前持续走强，并给利率带来上行压力，那么可能真的会如我所说：你可能会失望。

如果名义利率上升，实际利率上升会对黄金不利吗？

来源: 彭博。截至2020年9月30日。过往表现不保证未来结果。图表仅供参考。

需要关注的是，如果利率上升，而通胀却没有上升，那么则不利于黄金的走势。美元走软可能有助于推高通胀，我们对黄金的前景依然看涨，但确实需要发出警示信号。此外，长期利率可能会上升，但或许要等到2022年或2023年。

坚定一个平衡的股票投资组合

在今年夏天，我们曾指出：成长型的股票可能过热。自打那时，我们看到了股市的自我平衡，似乎价值股开始发光发热。尤其是现在，我们认为投资者应该寻求不过分以增长为导向的股票投资。

较高的利率也可能有利于金融行业这种非热门行业。如果全球经济增长持续，那么也会给油价带来上行压力，并帮助提振陷入困境的能源行业。这两个行业都可能面临一些挑战，但总体而言，股市应该还是不错的。不过，我们建议一个更平衡的配置。

投资者如何解读美国大选结果

在大选前，我们的投资专家就美国大选对各类资产类别的影响以及投资者对大选结果的预期分享了他们的观点。不管结果如何，我们都知道美联储将试图在更长的时间内保持低利率，这一点不太可能会改变了。